Tictionary: Riding The Yield Curve

RIDING THE YIELD CURVE
Là một chiến thuật mà các nhà đầu tư trái phiếu sử dụng để tối ưu hóa lợi nhuận của mình với một thời hạn đầu tư (time horizon) cố định trước thông qua cách đầu tư vào những trái phiếu có thời gian đáo hạn (Time to maturity/Tenor) dài hơn, với điều kiện đường cong lợi suất hướng lên và mặt bằng lãi suất không quá biến động trong thời gian đầu tư. Ví dụ: với một thời hạn đầu tư 3 năm, thay vì đầu tư vào một trái phiếu với kỳ hạn tương đương 3 năm, nhà đầu tư có thể đầu tư vào một trái phiếu có kỳ hạn dài hơn là 5 năm và bán ra 3 năm sau đó. Với chiến thuật đầu tư này, nhà đầu tư có thể hưởng tổng mức sinh lời cao hơn (bao gồm Coupon và Capital gain của việc bán trái phiếu sau 3 năm) nhờ tận dụng phần bù rủi ro kỳ hạn cho các kỳ hạn dài hơn, trong điều kiện mặt bằng lãi suất không thay đổi sau 3 năm. Việc tận dụng phần bù rủi ro kỳ hạn này cũng được các ngân hàng thương mại sử dụng tương tự trong 1 chiến lược khác mang tên “Carry Trade” khi huy động vốn tại các kỳ hạn ngắn và thực hiện đầu tư, cho vay tại các kỳ hạn dài hơn để kiếm chênh lệch lãi suất. Tuy nhiên, việc vận dụng những chiến lược này yêu cầu khả năng quản trị rủi ro chặt chẽ, cụ thể là rủi ro thanh khoản và rủi ro biến động lãi suất đối với đường yield curve.
? MINH HOẠ CHIẾN THUẬT “RIDING THE YEILD CURVE”
Giả định lợi suất thị trường cho từng kỳ hạn được mô tả trên đường yield curve như biểu đồ dưới.
Đối với thời hạn đầu tư 3 năm, chúng ta có thể có 2 sự lựa chọn để đầu tư như sau:
  • Option 1: Buy and hold trái phiếu 3 năm, mệnh giá 1000$, Coupon 5%. Với đường yield curve như trên, lợi suất đầu tư trung bình qua 3 năm của trái phiếu sẽ vào ở mức 6%.
  • Option 2: Mua trái phiếu 5 năm, mệnh giá 1000$, Coupon: 5% và bán ra sau 3 năm. Với đường yield curve như trên, giá mua trái phiếu tại thời điểm ban đầu sẽ là 922$. Sau 3 năm, trái phiếu 5 năm nói trên sẽ tương đương với một trái phiếu có kỳ hạn 2 năm có mệnh giá 1000$, coupon: 5%.
– Nếu như yield curve không có sự thay đổi với lãi suất 1 năm là 5%, lãi suất 2 năm là 5.5%; giá của trái phiếu trên lúc đó sẽ ở mức 974$, tương đương với mức capital gain sau 3 năm là 52$. Nếu tính thêm coupon 50$/năm trong 3 năm, lợi suất bình quân sinh lời tổng cộng là 7.7%, cao hơn so với việc buy and hold trái phiếu 3 năm.
– Nếu như mặt bằng lãi suất suy giảm,đường yield curve dịch chuyển xuống dưới, mức sinh lời nói trên sẽ càng lớn hơn.
– Nếu như mặt bằng lãi suất tăng lên, đường yield curve dịch chuyển lên phía trên, việc hiệu quả vượt trội của phương án thứ 2 hơn phương án thứ 1 sẽ không còn chắc chắn (có thể kém hiệu quả hơn).

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *